改性塑料的下游主要为汽车和家电，需求和价格相对刚性，油价下跌，公司毛利率有望回升，我们认为，盈利拐点将在2015Q1出现。

　　投资要点：

　　改性塑料行业受益于国际油价大幅超跌，公司作为行业龙头业绩改善最为显著。首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.8元，距离目前的股价仍有59%的空间。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.25元、0.42元、0.5元，增速分别为-15%、69%、19%。2015Q1公司将进入业绩的实质性拐点，公司未来的催化剂主要包括，油价继续下跌和公司业绩增长的兑现。

　　油价超跌带来公司的改性塑料的盈利改善。8月份开始，布伦特原油价格从110美金/桶的高位跌至目前的60金/桶，下跌幅度超过45%。我们按照保守估计2015年全年原油均价75美金/桶(前低后高)，公司毛利率有望提高1-2个点，给公司带来的业绩弹性在1.5-3个亿，毛利率的提升将带来业绩同比2014年增长23-47%(我们预计公司2014年的净利润仅为6.4个亿)。

　　改性塑料行业底部反转，预计2015Q1将体现在业绩层面。改性塑料具备轻资产属性，经营性现金流更能体现公司经营状况和盈利能力的变化。同行业内的普利特(0.00,0.000,0.00%)、银禧科技(14.22,0.360,2.60%)的经营性现金流均有不同程度的好转，公司作为行业龙头改善更加显著，我们预计公司2014年经营性现金流将超过10亿人民币，先于盈利大幅改善。

　　风险因素：原材料存货跌价风险。下游家电和汽车行业需求大幅下滑。

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