去年北京十八届三中全会无疑掀起了新一轮的国企改革浪潮，这是改革开放以来政府第三次提出国有企业改革了。1978年的第一轮改革重点在于放权让利，完成了国企从计划经济到市场经济的转变，之后1992年第二轮改革则建立了现代企业制度，通过股份制改革来完善了国有资产管理体制。随着中国经济的蓬勃发展以及世界500强梦想的跃进，国有企业受益于政策、资源等优势，逐渐成长为如今规模庞大的巨型企业。

但过去20多年，高速的经济发展掩盖了国企自身的一些问题。随着中国经济增速逐渐放缓，国企运营效率低下、资源配置低效、产能扩张无序等问题逐渐显露，国企改革迫在眉睫。

我们的研究结果也证实了国企所面临的挑战。无论是短期还是中长期，我们发现民营企业的财务表现和投资回报率都明显优于国有企业。民营企业的过去3年平均总资产收益率（ROA）和3年平均净资产收益率（ROE）、毛利率和净利率都明显高于同行业中央国有企业和地方国有企业。而在企业的成长性和股价投资回报率方面，民营企业不但5年平均营业收入增速是遥遥领先，其股票投资回报（如ROE，ROA）也明显高于国有企业。

此外，无论是在南开大学的《2012中国上市公司治理评价报告》，还是上证公司治理指数和香港GMI公司治理指数里，民营企业的公司治理指数普遍高于国有企业。这里，公司治理指标包括内部治理（如董事会、监事会、股东会之间的相互制衡）和外部监督机构（如会计师事务所和资产评估机构的公正和制约）。这在一定程度上反映了为何民营企业在运营效率和创新能力方面会领先于国企。国企的问题不在于属性，而在于管理。然而，在建立和完善现代企业制度上，国企改革面对的是一条荆棘之路。要改变公司治理制度上的“先天不足”，不仅仅需要政策上的智慧，还需要釜底抽薪的勇气和决心。